Swedbank ухудшил на этот год макропрогнозы для стран Балтии

Подорожание энергоносителей из-за войны на Ближнем Востоке и ухудшение ситуации на экспортных рынках в 2026 году будут сдерживать рост экономик стран Балтии, следует из майского обзора Swedbank Economic Outlook.

Война на Ближнем Востоке, как считают аналитики Swedbank, стала еще одним примером того, как быстро перебои в поставках энергоносителей сказываются на ценах на нефть и топливо в ЕС. С начала войны спотовая цена на нефть марки Brent повышалась с интервалами до 60%, в результате чего выросли розничные цены на дизельное топливо и бензин. Зависимость от импорта ископаемого топлива по-прежнему делает ЕС уязвимым перед геополитическими угрозами. Когда цены на энергоносители и топливо резко растут, последствия быстро становятся очевидными - рост инфляции, снижение покупательной способности домохозяйств и усиление давления на правительства с целью принятия ответных мер. До сих пор большинство стран ЕС реагировали снижением налогов на топливо, что, по мнению экспертов банка, может нанести экономический ущерб как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе.

Эстония

Аналитики Swedbank понизили оценку роста эстонской экономики на этот год до 2% с 2,3%, на следующий - до 2,5% с 2,6%. Прогноз среднегодовой инфляции резко повышен - до 4,3% с 2,6% в 2026 году и до 2,9% с 2,4% в 2027 году.

В 1-м квартале ситуация в экономике Эстонии продемонстрировала некоторое улучшение. Согласно предварительной оценке, ВВП увеличился на 0,6% по сравнению с предыдущим кварталом и на 1,3% в годовом исчислении (с учетом сезонных и календарных факторов). Однако положение в различных отраслях разнится. Объемы розничной торговли увеличились, а платежи по карточкам Swedbank показали, что люди увеличили свои траты. Рост потребления в этом году будет в основном поддерживаться реформой подоходного налога с физических лиц (PIT): введением единого налога и повышением планки необлагаемого налогом дохода (изменения вступили в силу в начале этого года). Доверие домохозяйств значительно снизилось из-за начала войны на Ближнем Востоке, но осталось более высоким, чем в 2025 году, что, как ожидается, приведет к дальнейшему росту потребления.

Год начался с довольно слабых показателей внешней торговли, при этом рост промпроизводства оставался скромным. Экспорт товаров эстонского происхождения сократился в течение первых двух месяцев года. Эта тенденция также отразилась на продажах промышленной продукции, которые все больше поддерживаются внутренним рынком, в то время как экспортные продажи снизились. Тем не менее, оценка эстонскими промышленными компаниями экспортных заказов улучшилась. Хотя прогнозы экономического роста для торговых партнеров Эстонии были пересмотрены в сторону понижения, банк ожидает, что местные предприятия смогут увеличить объемы экспорта в 2026 году.

Постепенное восстановление экономики Эстонии улучшило ситуацию на рынке труда. По предварительным данным, уровень безработицы в 1-м квартале составил 6,7%. Ожидается, что ситуация на рынке труда будет ухудшаться, что окажет давление на рост заработной платы, в то время как снижение рентабельности в корпоративном секторе ограничит рост затрат на рабочую силу.

По предварительной оценке, потребительские цены выросли на 3,4% в годовом исчислении за первые 4 месяца этого года. Инфляционное давление, связанное с прошлогодним повышением налогов и платы за некоторые услуги, уменьшится, но Swedbank пересмотрел прогноз инфляции на этот год в сторону повышения, в первую очередь из-за повышения цен на энергоносители. Ожидания корпоративного сектора и населения в отношении цен выросли. Более высокая, чем ожидалось, инфляция замедлит повышение покупательной способности домохозяйств, но не приведет к ее снижению. Более высокие цены на энергоносители и другие сырьевые товары, а также сбои в цепочках поставок привели к увеличению издержек в корпоративном секторе, особенно на транспорте, в сельском и лесном хозяйстве. Кроме того, строительство объектов инфраструктуры (включая железную дорогу европейской колеи Rail Baltica) будет сопряжено с более высоким уровнем затрат. В контексте ситуации в обрабатывающей промышленности страны, ожидается, что наибольшее влияние на экономику Эстонии окажет рост затрат на производство древесины, продуктов питания и строительных материалов.

Хотя в этом году эстонская экономика столкнется с рядом трудностей, ожидается ее умеренный рост. "Мы снизили наш прогноз роста ВВП на этот год на 0,3 процентного пункта, главным образом из-за неблагоприятного воздействия более высокой инфляции на частное потребление и более слабого внешнего спроса на экспорт и соответствующие внутренние поставки. Согласно нашему прогнозу, экономический рост в следующем году наберет обороты благодаря увеличению частного потребления и инвестиций, в то время как постепенное улучшение внешнего спроса, как ожидается, также позволит увеличить экспорт", - говорится в обзоре.

Латвия

Эксперты Swedbank ухудшили прогноз роста ВВП Латвии на текущий год до 1,9% с 2,3% и на следующий - до 2,3% с 2,5%. Оценка среднегодовой инфляции в 2026-2027 годах повышена до 4,2% и 3% с 2,8% и 2,7% соответственно.

В 2025 году экономика Латвии восстанавливалась, ВВП вырос на 2,1%, в основном благодаря улучшению внутреннего спроса. Инвестиции стимулировали экономический рост, государственные расходы поддерживали его, а потребление домашних хозяйств выросло. Стагнация экспорта, как полагают аналитики банка, была ключевым слабым местом в улучшающихся экономических показателях.

Начало 2026 года во многом ознаменовалось продолжением предыдущих тенденций. Розничные продажи значительно выросли, расходы по карточным платежам увеличились, как и объем производства в секторе услуг. Экспорт услуг вырос, в первую очередь за счет ИКТ и бизнес-услуг, в то время как экспорт товаров оставался на прежнем уровне. После хороших результатов 2025 года объем промышленного производства в Латвии в начале 2026 года сократился. Объем кредитования нефинансовых компаний и домашних хозяйств продолжал расти двузначными темпами. Инфляция продолжила снижаться, составив в среднем 2,6% за первые два месяца года. Однако в марте цены на энергоносители резко выросли, инфляция достигла 3,4%, а риски существенно возросли.

Экономика Латвии в меньшей степени зависит от природного газа, чем в 2021 году, и его основными поставщиками являются США и Норвегия, а не страны Ближнего Востока. Но домохозяйства в Латвии по-прежнему в большей степени страдают от роста цен на энергоносители, чем, например, в Швеции или в среднем по ЕС. Большая часть средств тратится на отопление и электроэнергию, а также на дизельное топливо (это особенно важно, учитывая, что самый значительный скачок цен произошел именно на дизтопливо). Таким образом, прямое влияние скачка цен на энергоносители на инфляцию в Латвии может быть более значительным. Однако ожидается, что влияние удорожания энергоносителей на общий уровень цен будет не таким сильным, как в 2022 году.

Тем не менее, инфляция по-прежнему будет заметно выше, чем банк ожидал еще в январе, и составит в среднем 4,2% в этом году и 3% в 2027 году, если мировые цены на энергоносители будут меняться в соответствии с текущими ожиданиями рынка. При неблагоприятном сценарии, когда цены на нефть и природный газ резко вырастут и останутся высокими в течение длительного времени инфляция в 2026 году может вырасти до 8%.

Согласно базовому сценарию Swedbank, покупательная способность в Латвии продолжит расти. Рост валовой заработной платы замедлился и будет замедляться еще больше, составив в среднем 6,8% в этом году, в то время как чистый рост заработной платы будет примерно на 0,5 процентного пункта выше из-за повышения минимального дохода, не облагаемого налогом. Это относительно высокие темпы роста, которые превысят инфляцию. Кроме того, ожидается, что рынок труда останется устойчивым. Таким образом, потребление домашних хозяйств продолжит расти, хотя и не так сильно, как ожидалось ранее.

Значительный рост инвестиций, наблюдавшийся в 2025 году, был обусловлен государственным сектором. Фонды ЕС, ж/д проект Rail Baltica и инвестиции, связанные с обороной, будут способствовать их дальнейшему росту в этом году. Энергетический шок, связанная с этим неопределенность и опасения по поводу политики Европейского центробанка в отношении ставок могут приостановить принятие некоторых инвестиционных решений. Однако базовый сценарий Swedbank предусматривает продолжение роста частных инвестиций.

По прогнозам, в ближайшие годы экономика Латвии будет расти, хотя и меньше, чем ожидалось ранее. Банк пересмотрел прогноз по ВВП на 2026 год в связи с ухудшением показателей экспорта в соответствии с последними данными, а также последствиями войны в Иране. Ожидается, что темпы экономического роста в 2027 году ускорятся, поскольку последствия кризиса начнут ослабевать.

Литва

Литовская экономика, по прогнозам Swedbank, в 2026-2027 годах тоже будет расти медленнее, чем ожидалось ранее. Оценка роста в эти годы понижена до 3% и 2,3% с 3,5% и 2,5% соответственно. Прогноз инфляции на этот год повышен до 5,2% с 3,5%, а на следующий - понижен до 2,5% с 3%.

В течение 1-го квартала этого года 38% литовцев в рамках пенсионной реформы забрали свои сбережения из пенсионных фондов второго уровня. В общей сложности на счета домохозяйств было переведено 2,9 млрд евро (или 3,5% ВВП Литвы). Это немного больше, чем банк ожидал в начале года. С тех пор выплаты средств резко замедлились, но еще 5-10% вкладчиков пенсионных фондов потенциально могут вывести свои средства. По оценкам Swedbank, в течение первого месяца после получения средств домохозяйства уже потратили более 20% из них, в основном на товары длительного пользования, такие как электроника, бытовая техника, мебель и строительные материалы. "Такое нетерпеливое поведение потребителей приводит в замешательство - большинство из них вряд ли смогут накопить достаточные сбережения для выхода на пенсию. Однако мы сохраняем наш прогноз, что чуть более половины средств останутся на банковских счетах, будут сохранены или реинвестированы в финансовые активы, в то время как еще 20% могут быть использованы для погашения долгов и инвестиций в недвижимость", - говорится в обзоре.

Поскольку цены на топливо выросли и остаются высокими, банк пересмотрел прогноз инфляции на этот год до 5,2%, но существуют риски дальнейшего роста цен. Поскольку средняя заработная плата в этом году вырастет на 8%, а пенсии - более чем на 10%, покупательная способность продолжит расти. Это, наряду с временным увеличением отчислений в пенсионный фонд, повысит темпы роста потребления домашних хозяйств почти до 5% в этом году, прежде чем они значительно снизятся в 2027 году. Если энергетический кризис углубится, инфляция может вырасти до 10%.

Поддержку экономическому росту в этом году окажут выплаты из Фонда восстановления и устойчивости ЕС. Государственные инвестиции в оборону и инфраструктуру растут, ожидается, что частные инвестиции также продолжат увеличиваться. Росту будет способствовать быстрый (но устойчивый) рост кредитования - в феврале 2026 года кредитный портфель банков был на 17,6% больше, чем годом ранее. Объем производства в обрабатывающей промышленности увеличился на 3,6% в первом квартале, но различия между секторами остаются заметными - производство компьютеров и электронного оборудования продолжает расти двузначными темпами, в то время как производство химикатов, удобрений и текстиля сокращается. Хотя в последние месяцы доверие в промышленном секторе и ситуация с экспортными заказами улучшились, многие экспортеры сталкиваются с усилением конкуренции, в том числе ценовой, на основных экспортных рынках.