Многофакторные модели управления портфелем. Опыт компании Barra

На рынке ценных бумаг существует множество методов стратегий инвестирования. Зарубежные издания и интернет-ресурсы пестрят заголовками, повествующими о том, как легко и просто заработать на рынке ценных бумаг, всего лишь применив модель или стратегию инвестирования, разработанную консалтинговыми компаниями, а иногда и частными лицами. Однако за такими громкими вывесками, как правило, стоят обычные, торговые системы, которые протестированы профессиональными участниками рынка. По сути, торговая система есть алгоритм действий, которые обусловлены изменением курсов. Проведенные исследования таких торговых систем, используемых на рынках США и Западной Европы, показывают, что в целом торговые системы ориентированы на краткосрочный период: день — неделя. Рекомендуемые брокерами торговые системы действительно могут приносить достаточные доходы от роста курсовой стоимости акций или деривативов (капитальный доход), однако они же и предполагают большие транзакционные издержки, поэтому большинство мелких клиентов в среднем выходят на уровень нормальной прибыли. К сожалению, большинство торговых систем, даже реализованных в электронном варианте, требуют актуализации и очень быстро устаревают, приводя к внеплановым дисбалансам в портфелях инвесторов.

Вместе с тем уже более полувека существуют модели, позволяющие максимально учесть влияние факторов на движение цен на ценные бумаги. Такие модели, или, как их уже называют, технологии, стоят достаточно дорого и в большинстве случаев доступны весьма немногим участникам рынка, в основном институциональным инвесторам, для которых проблема баланса рискованности и доходности портфеля ценных бумаг особенно актуальна. Среди институциональных инвесторов наибольший интерес к многофакторным моделям проявляют институты совместного инвестирования, пенсионные и инвестиционные фонды. В последнее время наметилась и тенденция повышения интереса к многофакторным моделям банков, как коммерческих, так и инвестиционных. Пока рано говорить о том, что банки переняли концепции многофакторных моделей, однако системный подход к риску, используемый здесь, максимально располагает банки к их практическому использованию.

Наибольших успехов в использовании многофакторных моделей добилась компания Barra. Сегодня она представляет собой целую группу компаний, объединенных кругом интересов, связанных с исследованиями рынка ценных бумаг как в отдельных регионах, так и в мировом масштабе.

Наталья Шапран